黄金涨势深度解析：两年价格翻倍，央行与ETF资金持续涌入

截至9月23日，黄金黄金价格达到3759.12美元/盎司，涨势F资自2022年底以来已翻倍。深度多种因素的解析价格金持影响下，金价的两年强势局面预计将持续。

金价上涨的翻倍主要驱动力是央行的购买和强劲的投资需求，实物金ETF吸引了大量资金流入。央行此外，续涌美国总统特朗普的黄金政策变动及美联储面临的独立性问题也增加了市场对黄金的需求。

（全球黄金需求分类示意图，涨势F资红色表示珠宝需求，深度粉色为净投资需求，解析价格金持绿色为央行净购入，两年蓝色为工业需求）

央行购金潮持续，翻倍储备多元化成趋势

根据Metals Focus的央行分析，自2022年以来，全球央行年均购金超1000吨，预计到2025年将购买大约900吨，较2016-2021年年均457吨的水平翻倍。

这一变化源于2022年西方国家冻结了俄罗斯部分外汇储备。

世界黄金协会（WGC）预计，2022-2025年间央行购金占黄金总需求的23%，是2010年代平均水平的两倍。需要指出的是，国际货币基金组织报告的官方数据只反映了2024年央行实际购金34%的总量。

珠宝消费承压，投资需求崛起

珠宝作为黄金传统消费的主力，其需求因金价高企而显著下降。根据WGC的数据，2025年第二季度全球金饰需求降至341吨，较2020年最低点进一步下滑。

高金价对中国和印度等主要市场影响尤为明显，WGC估计，这一轮高价促使两国市场份额再次跌破50%。Metals Focus预测，2024年金饰用金将减少9%，达到2011吨，今年总降幅预计将达到16%。

尽管市场对不同投资产品的偏好变化，零售投资总体需求依然旺盛。投资市场呈现“增条减币”的趋势：2024年金条需求将增10%，而金币购买量预计减少31%。

Metals Focus预计，由于涨价预期，亚洲市场仍表现强劲，2023年实物黄金净投资将增2%，达到1218吨。

黄金ETF重现大规模资金流入

黄金ETF成为需求增长的重要推动力。2025年上半年，全球黄金ETF需求增长397吨，创下2020年以来同期需求流入的最高记录。

截至6月底，黄金ETF持仓量回升至3615.9吨，为2022年8月以来的最高点，逐步接近五年前的3915吨历史峰值。

Metals Focus预测，2024年黄金ETF小幅流出7吨后，预计2025年净流入量将达到500吨，表明机构资金正系统性回归黄金市场。

当前黄金市场由央行购金、强劲的投资需求以及地缘政治和政策不确定性共同支撑。尽管高价抑制了一部分珠宝消费，但投资和储备需求的结构性上升预计将继续为金价提供强劲支撑。

北京时间13:11，

现报3746.24美元/盎司。